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与此同时，2014年、2015年、2016年和2017年1-9月，国际零售代理业务收入占公司主营业务收入的比重分别为40.89%、39.48%、37.02%、31.71%，报告期内，公司的国际零售代理业务主要为“ARMANI JUNIOR”、“KENZO KIDS”、“Catimini”、“YOUNG VERSACE”等十多个国际品牌的零售代理销售。据招股书，为保持公司采购的自主性并遵循品牌方的国际购销惯例，嘉曼服饰未与上述品牌方签署长期合作协议，也并未与品牌方达成锁定每年的交易量、价格、品类等相关约定。换言之，上述品牌方想要“琵琶别抱”，并不存在很大的障碍。

制造业PMI指数回落。11月份PMI为50%，比上月下降0.2个百分点，处于临界点。从数据来看，直观反映出制造业景气度有所回落，但同时也要看到结构持续改善的特征逐步显现。具体看制造业部分子行业数据，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI为50.5%、51.7%和51.6%，分别比上月上升0.6、0.1和0.8个百分点，均高于制造业总体水平。与此同时，制造业多数行业仍处于扩张区间。其中，纺织服装服饰、铁路传播航空航天设备、电气机械器材等制造业PMI位于52%及以上相对较高运行水平。

反观岷江水电，则在不断进行着“风险提升”，公司列出的风险点也从3条增加到5条，再次增加到10条，如对中电飞华等4家标的公司亦表述为“净利润率仅为5.96%”。13日，题材股退潮、岷江水电跌停，距联讯证券3月8日推票时20.09元的均价尚有一段距离。只是，未来题材股行情还会继续么？

从“资管新规”“理财新规”和《理财子公司管理办法》三项制度的关系来看，“资管新规”为各类资产管理产品的统一监管标准，“理财新规”为“资管新规”的配套实施细则，银行自身开展理财业务需同时遵守“资管新规”和“理财新规”。《理财子公司管理办法》为“理财新规”的配套制度，理财子公司开展理财业务需同时遵守“资管新规”“理财新规”和《理财子公司管理办法》。

图1：各类策略近期收益表现（截至2020/2/28）资料来源：Wind，招商证券研究二部3月各类策略展望▍股票多头：股市中长期投资价值高，短期波动带来调仓良机目前A股市场整体仍处于较低估值水平，短期的大幅波动不改中长期向好趋势，恐慌情绪的杀跌亦给管理人带来建仓、调仓良机。外围股市受疫情爆发影响避险情绪急升，欧美股市大幅杀跌，在国内疫情防控形势继续向好、企业开始复工的环境下，A股或将成为全球资金的避风港。

事实上，要想彻底封禁中国公司，阻止其获得美国零部件也不容易办到。这也是对中国有利的一个因素。实际上，根据美国的出口管理条例，即便禁令没有解除，但只要产品不是在美国生产且产品所包含的美国零部件价值不超过25%，美国企业仍能继续向华为供应。或许最有利的新因素是中国目前在培育日益活跃和成功的生态系统，促进本土科技创新。其中一个例子就是北京中关村，那里也常被称为中国的“硅谷”。当地活跃着几千家科技初创公司。许多通过中国无所不在的智能手机，为不断扩大的国内消费市场开发产品。也有的研发下一代智能制造的机器人技术。还有一些专门从事基础性技术研究，如目前依赖从美国进口的高端芯片和零部件。此外，中国不只有一个“硅谷”，从南方的深圳到西部的成都再到沿海的天津，中国全国有几十个“硅谷”。